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常山药业再反思:公司的把戏与韭菜的毛病

近日,深圳证券交易所上市公司常山药业公告称,获得一项“适用于治疗勃起功能障碍(ED)”的药品的认证。在论及市场空间时,公司表示“据统计数据显示,国内ED患者人数约1.4亿人”。对比人口数据,这相当于是说四分之一的中国成年男人“阳痿”。于是该上市公司的此项说法立刻上了热搜,股票则连续两日涨停,日成交量从一般不足20万猛蹿至50万和170万。

但这件事情能走红,并带来涨停,其实并不那么理所当然。

数据的争议

首先,这个数据未必不靠谱,各方对之的质疑,也未必那么理直气壮。

该话题涉及高度个人私密性的事务,即便是亲兄弟也不太会就之展开交流。故而,一个人即便对自身深具信心,也很难借此评判1.4亿人的数据到底是太高,还是太低。一位男性若强烈质疑1.4亿的数据太高,可能主要的意义只是在于减少自己的嫌疑。毕竟,从理论上讲,任何一名男人是“四分之一”的“有病”男人的概率还是挺高的。而宣布自身不在列,也不是一个适宜的举动。

但事实上,这个说法可能有一定的“大数据”调查访谈基础。常山药业17日公告称,1.4亿人的数据出自国信证券公司在2014年的一份研究报告;公司还发现另一份转载量较低的东吴证券公司2017年的报告也称中国患者近1.3亿人,差距不大。而据《瞭望新闻周刊》报道,国家食品药品监管总局的研究人员称调查发现一线城市40岁以上男人患病率超过46%。

从金融法的角度而言,常山药业披露此项数据时似乎并不明显不审慎。未严重偏离业界此前的主流认识(确切的说,此前亦没有什么主流认识),则不能算有误导性或欺诈。所以该数据“走红”是否由于反应过度了?

而常山药业的股票两日涨停,更可谓奇怪。从面上的主流舆论看,似乎多数人愿意相信这个数据被夸大了,那股价涨停就不应该有很强的“民意基础”。而即便1.4亿的数据靠谱,其实也不能说是特定公司的利好消息。因为这只是总的市场空间,常山药业获准生产的枸橼酸西地那非即著名的万艾可(Viagra,伟哥),属于问世二十多年的成熟药品,常山药业只是中国的若干家仿制者之一,竞争力有限。

所以,“1.4亿”走红和引发涨停,未必只是它的披露有问题,市场本身的非理性、不成熟和投机文化反应也不无关联。

常山药业是否可以不披露1.4亿患者的估算数据?毕竟,这本来就是第三方数据,与公司业绩无关,公司自身也不能保证真实性、准确性、完整性。可在现行监管框架下,答案恐怕为否。

《深圳证券交易所创业板行业信息披露指引第2号—上市公司从事药品、生物制品业务》规定,披露相关药品研发进展时,需披露同类药品的市场情况。常山药业据此表示,由于没有其它数据,所以就选了网上这个数据。

要求披露同类药品的市场情况,不无道理。毕竟,投资者真正关心的并非药品被批准注册的科技信息,而是被批准生产后的市场价值。即便药企没有直接数据,而只是代投资者做了有效检索,也节省了投资者的信息收集成本。常山药业这次做的不足之处,是未能通过自身有效的调研来确认产品的市场前景,而是通过搜索引擎来代替。

公司在5月17日承认“未向报告撰写方咨询其数据来源以及计算方法,未对其数据是否准确进行核实”。不过,如前所述,这个宏观市场预测数据并不与其他数据严重偏离,也并不表明对公司构成确定的利好,与“公司利润1.4亿元”之类的陈述可谓有云泥之别,未必能因此认定构成虚假陈述。拿“据统计数据显示”说事的“粗放”模式,其实亦契合我国药品生产以仿制为主的模式,即无需投入巨额研发投入成本,故无需认真考察回报是否能弥补支出。

真正的违规

按照深交所通报“已经对常山药业公司及相关当事人启动违规处分程序”。这可能涉及的违规事项是提前减持。《创业板上市公司规范运作指引》第3.8.17条规定,上市公司董事、监事、高级管理人员等自可能对本公司股票交易价格产生较大影响的重大事件披露后二个交易日内,不得买卖股票。而常山药业有董事高管在17日就大量减持,当属违规。

5月22日常山药业又公告称,因临时报告涉嫌信息披露违法违规,证监会已决定对公司立案调查。值得注意的是,去年10月28日公司预披露了在“十五个交易日后的六个月内”减持2900万股。但此后常山药业股价长期低迷。这场风波恰好发生在这六个月窗口期的终点,所以公司管理层有制造利好配合减持的动机。


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